深圳2010年8月16日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券策略研究小組發(fā)布一周投資策略，主要內(nèi)容如下：

類滯脹階段并未真正過(guò)去。從 7 月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑程度有所放緩，但仍處于回落階段，而由于食品和農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格上漲的作用，CPI仍在穩(wěn)步的攀升，所以類滯漲階段并沒(méi)有真正過(guò)去。

政策仍處于兩難抉擇狀態(tài)。如果政府認(rèn)為通脹沒(méi)有問(wèn)題，將重點(diǎn)放在保持增長(zhǎng)方面，而去放松貨幣政策，那么未來(lái)通脹可能就真有問(wèn)題；如果政府認(rèn)為通脹有問(wèn)題而去控制，那么未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)繼續(xù)甚至超預(yù)期的回落。所以政策仍處于兩難狀態(tài)，或許當(dāng)前較好的選擇是不放松也不收緊，從7 月份信貸數(shù)據(jù)看，并沒(méi)有出現(xiàn)超預(yù)期的放松跡象，從銀行間市場(chǎng)利率看，經(jīng)歷了6、7 月份的大起大落之后，近期一直保持較為穩(wěn)定。

城鎮(zhèn)化和保障房的故事沒(méi)有體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上。雖然一直有人認(rèn)為城鎮(zhèn)化和保障性住房建設(shè)可以成為下一階段拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素，但是從固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)看，并沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)城鎮(zhèn)化和保障房建設(shè)對(duì)投資的拉動(dòng)作用，投資仍然處于回落過(guò)程。看來(lái)，故事只是故事。

底部的復(fù)雜性。從經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和流動(dòng)性兩個(gè)角度對(duì)市場(chǎng)的特征進(jìn)行把握，總體上看，下半年經(jīng)濟(jì)仍處于回落階段，而流動(dòng)性則因貨幣政策緊縮過(guò)程放緩、貿(mào)易順差增加而有相對(duì)好轉(zhuǎn)，所以市場(chǎng)總體上處于震蕩筑底環(huán)節(jié)。但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，市場(chǎng)出現(xiàn)V 型底的可能性不大，而是個(gè)復(fù)雜的底部，兩周以前，招商證券策略研究小組已認(rèn)為階段性的反彈到了末端而開(kāi)始建議減倉(cāng)。

行業(yè)方面，在前期政策放松預(yù)期下，市場(chǎng)首先出現(xiàn)了一輪的產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)，但現(xiàn)在看，在經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)回落的背景下，大多數(shù)周期性行業(yè)的估值修復(fù)已告一段落，而往后去，產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)有可能回歸到結(jié)構(gòu)分化，具有后周期特征的必需消費(fèi)品行業(yè)如醫(yī)藥、食品飲料、商業(yè)等或許還有空間。總之，在復(fù)蘇退潮和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的疊加期，市場(chǎng)反復(fù)筑底的過(guò)程中，后續(xù)市場(chǎng)將呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性分化的特征。