深圳2008年10月15日電 /新華美通/ -- 根據央行公布的九月份主要金融數據，招商證券宏觀分析小組給出了數據點評：

9月新增人民幣貸款3745億人民幣。從貸款需求來看，這還是鼓舞人心。在發達國家為信用緊縮苦不堪言的情況下，我國銀行愿貸、企業愿借，無論如何是件好事。9月份人民幣貸款增速14.5%，比上個月略有上升。1-9月份，我國新增人民幣貸款3.5萬億，接近于年初為銀行制定的全年額度。

不過在額度淡化的情況下，當月新增貸款的絕對量和理想的水平相比仍然偏低。根據商業銀行提供的情況，2008年9月份以來貸款額度的概念已經基本淡化。在許多企業 “如饑似渴”地尋求資金的情況下，雖然9月新增貸款同比增加了910億，但是和年初一個月放8,000億相比，現在的企業貸款需求已經明顯下降。“如饑似渴”可能主要還是集中在一些具體的產業中。整體來看，即使有條件拿到貸款，大多數企業也瞻前顧后、三思而后行。這說明企業的經營環境確實發生了明顯的變化。

招商證券宏觀分析師指出，當務之急要穩定貸款需求。貸款需求不僅包括企業經濟的資金需求，也包括一般家庭的購房需求。只有一定量的信用擴張，實體經濟才能穩定發展。從歷史情況來看這是非常清楚的。領先一年的貨幣供應量增速對經濟增長具有重要的領先意義。

在新增外匯占款大幅下降的情況下，要維持整體貨幣信貸的平穩增長，需要大幅增加貸款數量。在今年年初，新增外匯占款和新增貸款分別為2.5萬億，兩者平分秋色。但是如果未來新增外匯占款下降，為了穩定經濟增速，今后3個月，每月貸款需要維持在2000億左右。而2009年需要大約每月投放4200億貸款。也就是說，2008、2009年貸款增速都要維持在16%左右。

這樣的信貸擴張也是為了解決貨幣流通速度下降的問題。貨幣流通速度下降意味著很多資金并沒有參與實體經濟，也就是說，經濟增速比信貸擴張速度以更快的速率下降。

貨幣流通速度的下降從 M1 增速更大幅度的回落中也可以看出。2008年9月份，M2 增速從上個月的16%下降到9月份的15.3%。而 M1 回落的速度更加明顯，從上個月的11.4%回落到9.4%。M1 增速的更大幅度回落說明更多資金離場，需要警惕流動性萎縮。因為 M1 不包含所有的定期存款，這說明越來越多的人正把流動性高的活期存款轉化為流動性低的定期存款，存款定期化趨勢明顯。而資金轉化為定期存款的意義是短期內再也不參與各種市場的投資。也就是說，企業和家庭參與實體經濟的意愿正在下降。事實上，定期存款占比的上升確實非常明顯。今年以來，定期存款占比已經上升了5.2%。

目前債券市場的走勢和存款定期化趨向一致。2008年以來，國債指數已經猛漲了4.8%，國債的“瘋狂”說明資金的風險偏好正在大幅下降，這和銀行定期化趨向是一致的。

需要大幅下調利率以提高貸款需求。在經濟預期下降的情況下，能否將貸款如期發放出去，存在很大的變數。招商證券宏觀分析師認為，在物價漲幅明顯回落的情況下，目前的名義利率包含的真實利率已經太高，因此需要對貸款利率進行大幅的調整。招商證券宏觀分析師認為，在今年下降100-200個基點都是可以接受的。目前貸款需求仍然正常，需要在目前的有利條件下給仍有貸款需求的優質企業多放貸款。

最后，招商證券宏觀分析師指出：如果說貸款利率下調仍然不能刺激貸款需求、活躍經濟，到時候我們再來認真考慮財政政策的問題。但是在目前的情況下，我們需要首先將貨幣政策運用到極致。畢竟這是執行成本很低的調控政策。