深圳2008年8月25日電 /新華美通/ -- 招商證券研發中心發布一周投資策略，認為管理層正在陸續推出各種基礎性制度建設措施進行“治市”，市場不應對“治市”利好無動于衷；投資策略上，自下而上的考慮將更為重要。具體內容如下：

A 股市場劇烈震蕩

周初繼續表演奧運跳水，周三在利好傳聞刺激下井噴式反彈，隨后市場快速回抽，滬深300下跌1.7%。受能源、原材料和資本品盈利調整影響，滬深300指數08年盈利增速下調至19%。8月解禁高峰已過。

油價短期難回高點，經濟回落仍是主要憂慮

美國7月份 PPI 同比上升9.8%，但通脹預期并未升高；油價在上沖120美元未果后重新下跌至114美元/桶。招商證券策略小組推斷受世界經濟回落影響，油價年內難回前期高點，經濟回落仍將是全球資本市場的主要憂慮：七月份美國新屋開建下降11%，創17年來新低，目前可供出售月數仍維持在10個月左右；英國二季度經濟增長率為零；日本7月進出口貿易收支盈余比上年同期減少了86.6%，連續5個月同比下降。

市場不應對“治市”利好無動于衷

與幾個月前相比，并沒有發現新的看空理由：經濟減速、大小非減持壓力等。而我們在銀行有19.6萬億的存款余額，機構所持現金比例也并不低。這驗證了一句老話：市場并不缺資金，缺的是信心。然而，奧運停產使三季度經濟數據估計相當糟糕，則奧運后經濟調控基調的轉變可以預期。并且，管理層正在陸續推出各種基礎性制度建設措施進行“治市”。制度不完善導致的深幅調整給投資者帶來了持續的傷痛，所謂“救市”措施只是如暫時的止痛藥一樣，并不能阻止藥效過后的疼痛；而“治市”措施正如調理治本的良藥，治療過程雖然艱難，但藥效將持久顯現，實際上是在為將來市場的長久健康發展打下基礎。例如，引入二次發售機制是針對全流通環境下大宗股份交易成為常態、在基礎制度方面進行的完善和改革。招商證券策略小組認為，市場對“治市”利好無動于衷，反而擔憂相關措施導致大小非“出逃”速度加快，是一種非理性行為。

從分配政策上提高再融資門檻具有積極意義

證監會要求再融資公司最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的30%（此前為20%）。A 股歷史平均分紅比例在38%左右，06、07年盈利大幅增長而分紅比例反而快速下降到20%，而發達國家通常為50%。提高分紅比例不僅能有效傳遞公司價值，也將促進市場投資理念的良性演變。

風物長宜放眼量

經濟周期性調整決定了中國股市調整不會馬上結束，但從國際視野看，相比較于深陷信貸危機和衰退泥塘的主要經濟體而言，中國經濟正顯得日益穩健和強大，正如其在本屆奧運中所展示出的金牌大國的實力。

自下而上的策略將更為重要

行業景氣輪動已經全面展開，以煤炭行業進入景氣高點為標志，景氣向上的行業越來越少，而景氣復蘇的行業尚未出現，這使得行業配置上出現了真空期，投資策略上自下而上的考慮將更為重要：現金流穩健、分紅前景明確、長期投資價值清晰的股票將越來越珍貴。