深圳2008年8月18日電 /新華美通/ -- 近日，招商研發中心宏觀小組對國家統計局公布的7月份工業投資數據進行了點評，具體內容如下：

7月份工業產出增速明顯下降，幅度高于預期。

14.7%是非常低的水平，明顯低于預期，比去年同期下降3.3個百分點。14.7%的工業增速對應的 GDP 增速約為9%，這顯然是非常低的水平。工業數據基本上與8.1%的發電量增速相吻合。

從環比看，單月環比負增長，三個月累計環比增速僅有10%。

從行業看，與上半年比較，除了化工行業增速提高外，其他行業增速均出現一定程度放緩。受外需影響較大的行業比如紡織業產出下降較多；由于汽車銷售增速放緩，交通運輸設備制造下降也比較明顯；7月份鋼鐵和煤炭產量增長也出現顯著回落。

生產法與支出法核算背離。

7月份工業產出與其他數據并不吻合。在之前的討論中，大家普遍認為生產法核算高估了 GDP 增長，因為支出法各部分增速似乎都有放緩。順差同比減少，消費比較穩定，雖然投資名義增速很高，但扣除價格因素后，實際增速在降低。目前出現了相反的情況。因為7月份消費、投資、出口與順差增速均出現反彈，但產出卻出現明顯減速。

招商證券宏觀小組認為生產法相對可靠，因為消費和投資月度數據誤差都非常大。而包含了購買土地的投入，月度投資數據與 GDP 核算的固定資本形成口徑不一致，這一點在今年表現更為明顯。支出法可能仍給出了正確的信息。因為雖然7月份出口增速和順差反彈，但出口交貨值增速大幅下降，如果出口交貨值數據更加真實，則數據是相契合的。但這一點目前尚無法判斷。

消費增速可能有所高估。

7月份消費名義增長23.3%，由于物價漲幅回落，實際增速可能超過17%，這是相當高的水平。招商證券宏觀小組認為該數據可能有誤，因為從公布的限額以上批發和零售業細分數據看，除了石油及制品和化妝品外，絕大部分細分項增速回落幅度很明顯。

另一方面，推算的實際消費增速本身并不太穩定。招商證券宏觀小組傾向于認為目前真實消費增速平穩略有上升。

投資增速反彈，但房地產投資增速開始出現明顯下降，并將帶動整體投資減速。

7月份城鎮投資增長29.5%，增速反彈與去年基數較低有關。房地產投資增速出現明顯下降，單月增速下降到18.1%左右，累計增速由上半年33.5%下降到30.5%。由于房地產行業巨大的關聯效應，該行業投資的回落勢必帶動整體固定資產投資的下降。

問題在于，目前經濟已經開始硬著陸了么？

招商證券宏觀小組認為奧運停工是干擾因素。工業產出從5月份開始已經出現下降，貨幣供應和物價也是這樣的情況，經濟降溫早已經是確定的趨勢。如果數據沒有問題，7月份數據是不是能夠說明現在經濟已經開始硬著陸了？招商證券宏觀小組認為目前尚不能做出這樣的判斷，也沒有很強的理由。工業增速的大幅降低可能與奧運停工有關，這一點可以從鋼鐵產量增長大幅放緩看出來。畢竟，生產存量的消減對增量的邊際影響還是很大。這一點仍需進一步觀察。