深圳2010年3月9日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券基金研究小組發布基金市場一周觀察，具體內容如下：

近一周基礎 A 股市場震蕩加劇，市場擔憂可能來源于兩個方面，一是銀行壓縮信貸，投資者擔心市場受到不利影響。二是從歐美數據來看，歐美市場經濟復蘇的過程比較復雜，沒有此前市場預想的那么順利，投資者預期未來國內經濟會有波動。

近期美國新公布的數字好壞參半：消費者信心總體不及預期，且大幅下降，房屋銷售及失業數據亦不樂觀；但4季度 GDP 增速超過預期，個人消費指數持續增長，PMI 指數強勁回升。

國內經濟方面，從2月份中國出口集裝箱運輸指數等方面的數據看，2月份中國出口增速數據有望繼續保持較快復蘇態勢，而大宗商品價格的溫和表現暗示通脹可能仍會溫和，所以招商證券基金研究小組認為悲觀預期修正過程有望延續。

3月上旬要公布的出口、通脹數據將決定悲觀預期的修正過程是得到強化還是發生轉折：屆時，如果出口復蘇超預期而通脹仍然維持溫和，那么市場的悲觀預期有望進一步得到修正；否則，市場反彈過程很可能面臨結束。

從對股票和債券等基礎資產預期收益來看，在加息周期中，股票資產的預期收益仍然高于固定收益資產，在大的資產類別上，當前權益類基金（以股票投資為主的）的配置比例應高于固定收益類基金（債券基金、貨幣基金和保本基金）。

在大幅振蕩市場上，被動投資策略的短期收益可能受到不利的影響。從國內市場的歷史經驗來看，在振蕩市場環境下，精耕細作尋找結構性機會是有效的；對于以組合方式實現投資管理的公募基金而言，如在安全前提下積極追求盈利，主動投資管理的偏股型基金收益機會應大于被動投資的指數基金。

ETF 雖然從投資組合的實質上是被動投資復制指數的方法，但投資者在應用 ETF 的盈利模式卻有多種選擇。其中應用 ETF 可操作短期交易性投資機會，比如套利和二級市場波段操作是可用性比較高的操作策略。

套利博取的是 ETF 一級市場凈值和二級市場價格之間的價差，在振蕩較大的市場上價差的波動放大，套利機會隨之增加，適合具有高效交易軟件、資金量較大的機構投資者。在市場缺乏整體性和趨勢性投資機會時，市場結構變動頻繁，有經驗的投資者可使用ETF進行波段操作。

基于未來市場區間振蕩的判斷，可能預示著今年主動投資偏股型基金的個性分化會比較大，因而業績分化也會較大；個別基金選擇的難度也隨之增大。招商證券基金研究小組建議選擇采用自下而上精選個股策略的基金，從歷史數據看最近一年選股能力較強的基金，以及在最新投資組合中配置均衡、未來投資策略攻守兼備的基金。

由于未來市場再次出現個股普漲的幾率較小，行業和地域熱點的輪換仍將頻繁，主題投資和結構性機會較多，因此投資者也可選擇那些在類似市場環境下表現較好，對行業配置有較好把握，能夠發掘經濟復蘇過程中投資機會的主動投資管理類基金。