-- 中信證券和國泰君安的綜合實力居前

上海2008年5月8日電 /新華美通/ -- 新華遠東評級（“新華遠東”）今日發(fā)布《2007年中國證券行業(yè)信用報告》。該報告在大量翔實的數(shù)據(jù)和實際訪談的基礎(chǔ)上，客觀分析了中國資本市場發(fā)展的現(xiàn)狀，以及中國證券業(yè)的信用特點、業(yè)務經(jīng)營和風險狀況，并對中國十四家主要的證券公司進行了基本情況分析。而且，通過同國外資本市場發(fā)展情況的比較研究，該報告還提出改善證券及資本市場運作的若干建議，以供市場專業(yè)人士參考借鑒。

新華財經(jīng)有限公司總裁李杰先生說：“近年來，隨著中國日益融入世界經(jīng)濟，中國的資本市場經(jīng)歷著許多重要的變革。中國是一個新興經(jīng)濟體，因此這一過程相對復雜。我們推出的中國證券行業(yè)信用報告以國際通行的方法，深入剖析中國證券業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、未來趨勢，以及蘊含其中的風險和機遇，體現(xiàn)了新華財經(jīng)緊貼國際資本市場發(fā)展趨勢，對中國獨特市場環(huán)境進行的深入解讀。我們希望報告能有助于推動中國資本市場的穩(wěn)步發(fā)展，并對相關(guān)專業(yè)人士進一步了解中國市場有所助益。”

新華財經(jīng)副總裁兼資信評級負責人陳松興博士說：“中國資本市場經(jīng)過改革開放以來近三十年的發(fā)展，盡管歷經(jīng)嘗試與挫折，但都能有效調(diào)整，市場規(guī)模不斷壯大，制度日趨完善，證券經(jīng)營機構(gòu)和投資者日益成熟，法律制度、交易規(guī)則、監(jiān)管體系等已具雛形。中國資本市場雖尚未成熟，但在整個經(jīng)濟體系中的作用日顯突出。我們期待這份報告能有助于國內(nèi)外證券業(yè)者認識了解中國證券業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和主要風險因素，并希望借此深入分析幫助他們達成未來的合作。”

該報告的核心內(nèi)容摘要如下：

中國資本市場發(fā)展概況：市場發(fā)展迅速，制度日趨完善，但是市場的資源配置功能尚未得到充分發(fā)揮

新華遠東認為，中國資本市場經(jīng)過改革開放以來近三十年的發(fā)展，市場規(guī)模不斷壯大，制度日趨完善，證券經(jīng)營機構(gòu)和投資者日益成熟，法律制度、交易規(guī)則、監(jiān)管體系等已具雛形。但是，我們也不可忽視中國作為新興經(jīng)濟體，尚存在資本市場層次單一、融資結(jié)構(gòu)失衡、債券市場發(fā)展滯后、機構(gòu)投資者力量不足、市場創(chuàng)新機制有待增強等問題，中國資本市場現(xiàn)有的信息披露框架已趨于完善，披露的數(shù)量及密度皆有大幅提高，但是實質(zhì)性披露仍有不足，缺乏前瞻性，較少對策略和風險的揭示，可讀性不強；各類信息之間缺乏系統(tǒng)性和連貫性，這在一定程度上影響了市場的資源配置功能，抑制了市場的發(fā)展步伐和運行效率。

中國證券業(yè)信用特點：受制于資本市場發(fā)展水平，以及對傳統(tǒng)業(yè)務的高度依賴，收入具有很強的波動性，整體信用水平受到局限

新華遠東指出，雖然經(jīng)過2004年以來券商綜合治理整頓和2006年以來證券市場的回暖，證券公司資本實力和盈利狀況都有了明顯提高，業(yè)務運營趨于規(guī)范，但業(yè)務競爭力并未得到實質(zhì)性提高。受制于資本市場發(fā)展水平，證券公司在市場準入、市場運行、產(chǎn)品和業(yè)務放行，及創(chuàng)新業(yè)務種類和規(guī)模方面都受到監(jiān)管上的嚴格限制，其收入高度依賴傳統(tǒng)業(yè)務，具有很強的波動性，這是影響其信用水平的重要因素。另外，證券公司的整體資本實力仍然偏弱，經(jīng)紀業(yè)務集中度偏低，需要通過多種融資渠道和行業(yè)整合提高資本實力、增強行業(yè)集中度。券商的公司治理也還有待提高，風險管理技術(shù)和風險管理能力還處在發(fā)展的初級階段，對公眾的信息披露也有待進一步完善。

資本市場及證券業(yè)的未來發(fā)展：影響因素及政策建議

中國證券行業(yè)的變革性發(fā)展和信用狀況的提升有賴于資本市場的不斷完善與市場監(jiān)管體系的適度放開。新華遠東認為，未來宏觀經(jīng)濟運行趨勢、金融市場業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)變、監(jiān)管環(huán)境不斷完善、資本市場多層次發(fā)展、機構(gòu)投資者力量壯大、市場信息披露程度和對外開放速度等因素都將對中國資本市場的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。

其中，混業(yè)經(jīng)營將為券商創(chuàng)造新的收入來源，并改變其盈利模式和行業(yè)競爭格局，同時混業(yè)經(jīng)營也會帶來巨大的業(yè)務和監(jiān)管風險。未來全能型銀行或金融控股公司的出現(xiàn)，將對中國金融市場的現(xiàn)有競爭格局產(chǎn)生根本性影響。但是，目前中國各金融子業(yè)尚處于成長階段，中資銀行、證券、保險等金融機構(gòu)在專業(yè)化水平、人才儲備、風險管控能力等方面均有所欠缺，尚不具備混業(yè)經(jīng)營發(fā)展的條件。對中國政府暫時擱置單一金融監(jiān)管機構(gòu)的決定，新華遠東認為對控制金融業(yè)的風險是正面因素。但就現(xiàn)階段而言，中國金融市場各監(jiān)管部門仍有必要建立一個更為有效的監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。政府監(jiān)管的原則應有利于市場的公平競爭，傳統(tǒng)業(yè)務和一般項目的審批應更加放開，以促進市場的公平競爭。在發(fā)展多層次的資本市場方面，新華遠東贊成加速發(fā)展多層次的市場。但新華遠東認為，主板市場才是中國經(jīng)濟發(fā)展的命脈，因此，主板市場對整個資本市場的發(fā)展尤為重要，在發(fā)展多層次資本市場的過程中，首當其沖應當加強主板市場的改革和完善。這至少包括國有企業(yè)的股權(quán)進一步多元化，并加強公司治理及鼓勵大型國外私有企業(yè)的上市。

同時，應該加速發(fā)展債券市場，并鼓勵證券公司承擔更重要的責任。中國債券市場雖然發(fā)展迅速，但是仍然存在多頭監(jiān)管、市場割裂等問題。風險定價和信用評級尚未得到市場認可，在一定程度上也影響了中國債券市場的發(fā)展。在發(fā)達國家，債券市場的業(yè)務占券商收益的極高比重，但中國債券市場仍在發(fā)展初期，短期內(nèi)公司債業(yè)務對券商收益的幫助不大。券商由于自身的風險特性，可以在市場上承擔更重要的責任，通過債券承銷、提供做市商等服務擴大債券市場規(guī)模、增加市場流動性，并為公司帶來新的利潤增長點。

證券公司主要業(yè)務板塊：競爭格局和發(fā)展空間

目前，證券公司經(jīng)紀業(yè)務收入來源主要依靠通道服務所帶來的傭金及利差，財富管理及咨詢收入甚微；同時市場結(jié)構(gòu)較為分散，競爭處于初級階段。在當前的環(huán)境下，由通道交易服務向全面、深入、準確的投資咨詢服務轉(zhuǎn)型將在很大程度上取決于外部制度的變化，并且難以在短期內(nèi)迅速完成。

證券公司投行業(yè)務呈現(xiàn)集中度高、市場細分化和競爭激烈的特點，其收入主要來源于傳統(tǒng)的承銷和增發(fā)業(yè)務，財務顧問等其它業(yè)務收入所占比例較小。未來主板市場的擴充、創(chuàng)業(yè)板的推出以及再融資渠道的多元化都將為承銷業(yè)務帶來發(fā)展機遇。新股發(fā)行制度的變革也將對投行業(yè)務產(chǎn)生重大影響，不僅會影響新股發(fā)行的節(jié)奏，而且會影響承銷的效率、成本、市場的風險意識和投資心態(tài)等。除此之外，并購業(yè)務市場的發(fā)展、金融混業(yè)經(jīng)營、券商銷售渠道、外資投行的競爭等都將對投行業(yè)務的未來發(fā)展和競爭格局產(chǎn)生重要影響。

主要證券公司基本分析：中信證券和國泰君安業(yè)務發(fā)展相對均衡，資本實力居前

報告分析了十四家重點證券公司的信用狀況和基本信息，它們是2007年營業(yè)收入排名前十二名的公司（除2007年重組成立的中國銀河證券股份有限公司），以及在中小板投行和承銷業(yè)務等方面占據(jù)市場領(lǐng)先地位的公司，如平安證券和中銀國際。

中信證券：國內(nèi)實力較強的創(chuàng)新類券商，經(jīng)過兩年的股市好轉(zhuǎn)和公司的不斷拓展，凈資本已累計到相當規(guī)模，收入來源趨于多樣化，具備了一定的抗風險能力。中信證券擁有金融控股的強大股東背景和業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的研究能力，為各項業(yè)務和公司未來發(fā)展提供了良好的平臺。不過，中信證券傳統(tǒng)業(yè)務占比依然偏高，而且隨著中國證券行業(yè)的逐步開放，國際投行將在高端投行業(yè)務上擠壓公司現(xiàn)有的市場份額，對其信用水平產(chǎn)生制約作用。

國泰君安：國內(nèi)具有領(lǐng)先實力和規(guī)模的綜合類券商，憑借在經(jīng)紀業(yè)務的市場地位、專業(yè)技術(shù)力量的積累、創(chuàng)新能力以及在多個業(yè)務領(lǐng)域均衡發(fā)展的綜合實力，保持較強的競爭優(yōu)勢。但是，隨著證券行業(yè)競爭加劇，國泰君安面臨的挑戰(zhàn)是如何繼續(xù)保持原有的市場地位，并抵御近幾年快速成長的銳意進取的同行業(yè)競爭者；從內(nèi)部而言，國泰君安需要持續(xù)改進內(nèi)部管理和激勵機制，并提升某些業(yè)務板塊的競爭力。

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新華遠東中國評級簡介

新華遠東中國評級是中國首個引用國際標準評估國內(nèi)企業(yè)信貸風險的合作項目,由新華財經(jīng)及上海遠東資信評估有限公司所組成。上海遠東于2003 年成為新華財經(jīng)的業(yè)務伙伴公司,并在同年12月成功加入亞洲資信評估協(xié)會，成為中國首家會員機構(gòu)。

新華遠東的評級方法及程序揉合了對中國市場的深入認識及在國際信貸評估標準方面的專業(yè)知識,充份發(fā)揮新華財經(jīng)及上海遠東合作所產(chǎn)生的協(xié)同效益。新華遠東致力為投資者提供獨立、客觀及具前瞻性的中國企業(yè)信貸評估。新華遠東的產(chǎn)品為投資者鑒別中國企業(yè)的信貸風險, 從而培養(yǎng)投資者的信用風險意識, 提高國內(nèi)信息披露和信息透明度的標準。詳情請瀏覽此網(wǎng)址： http://www.xinhuafinance.com/creditrating 。

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