一、 事件

2013年5月份，全國居民消費價格(CPI)總水平同比上漲2.1%，環比下降0.6%;5月份全國工業生產者出廠價格指數(PPI)同比下降2.9%，環比下降0.6%。

二、 點評

5月份，食品價格同比上漲3.2%，影響居民消費價格總水平同比上漲約1.05個百分點。其中，糧食價格上漲5.1%，影響居民消費價格總水平上漲約0.15個百分點;鮮果價格上漲6.5%，影響居民消費價格總水平上漲約0.14個百分點;肉禽及其制品價格上漲1.6%，影響居民消費價格總水平上漲約0.12個百分點(豬肉價格下降4.9%，影響居民消費價格總水平下降約0.15個百分點);蛋價格上漲11.5%，影響居民消費價格總水平上漲約0.08個百分點;水產品價格上漲2.2%，影響居民消費價格總水平上漲約0.06個百分點。鮮菜價格下降1.9%，影響居民消費價格總水平下降約0.06個百分點。煙酒及用品價格同比上漲0.5%。其中，酒類價格上漲0.6%，煙草價格上漲0.4%。衣著價格同比上漲2.5%。其中，服裝價格上漲2.7%，鞋類價格上漲1.7%。家庭設備用品及維修服務價格同比上漲1.6%。其中，家庭服務及加工維修服務價格上漲9.6%，耐用消費品價格上漲0.1%。醫療保健和個人用品價格同比上漲1.5%。其中，中藥材及中成藥價格上漲2.8%，醫療保健服務價格上漲1.9%，醫療器具及用品價格上漲0.7%，西藥價格持平。交通和通信價格同比下降1.2%。其中，通信工具價格下降9.2%，車用燃料及零配件價格下降6.0%，交通工具價格下降1.2%，車輛使用及維修價格上漲4.7%。娛樂教育文化用品及服務價格同比上漲1.3%。其中，教育服務、文娛費價格均上漲2.9%，旅游價格上漲0.3%，文娛用耐用消費品及服務價格下降3.6%。居住價格同比上漲3.0%。其中，住房租金價格上漲4.3%，水、電、燃料價格上漲1.9%，建房及裝修材料價格上漲1.1%。

據測算，在5月份2.1%的居民消費價格總水平同比漲幅中，去年價格上漲的翹尾因素約為1.3個百分點，新漲價因素約為0.8個百分點。據商務部監測，上周(5月27日至6月2日)全國36個大中城市食用農產品價格與前一周基本持平，生產資料價格連續第三周回落。18種蔬菜平均批發價格近六周累計下降24.4%。

5月CPI增幅低于預期，鮮菜價格環比下降13.8%，影響CPI環比下降近0.5個百分點，占CPI環比總降幅的八成多，是拉低CPI的主要原因。進入5月份，隨著氣溫的進一步回升，鮮菜大量上市，價格下降較多。從歷史數據看，過去十年5月份的鮮菜價格平均降幅為10.9%。今年5月份的鮮菜價格降幅超過平均值，這也與今年4月份鮮菜價格環比不降反升密切相關。

工業生產者出廠價格中，生產資料價格同比下降3.8%，影響全國工業生產者出廠價格總水平下降約2.88個百分點。其中，采掘工業價格下降9.0%，原材料工業價格下降5.1%，加工工業價格下降2.7%。生活資料價格同比上漲0.1%，影響全國工業生產者出廠價格總水平上漲約0.02個百分點。其中，食品價格上漲0.4%，衣著價格上漲1.2%，一般日用品價格下降0.3%，耐用消費品價格下降0.8%。

總體來看，5月CPI仍處于低位，短期內通脹壓力不大。從歷史數據看，6月食品價格依然會呈現季節性回落，過去十年的平均環比回落幅度為-1.15%。雖然豬肉價格較為穩定，主要還未到上漲周期，對CPI的影響可能要到3季度末才會逐步顯現。

目前，投資者的關注點更多是聚焦在PPI的持續回落上。對于PPI連續數月的下跌，并創出近8個月新低，我們認為主要是以產能嚴重過剩為主的結構性因素導致的。加上國際大宗商品價格下降，各大機構不斷調低增速預期。從最新公布的5月外貿數據看，出口同比僅增長1%，遠低于市場預期增速均值7.6%。說明外貿表現不佳，內需不振，各種工業品出廠價格下行也就在預料之中。另外，CPI與PPI的背離時間較長，且背離幅度較大，反映出價格傳導機制不暢。經濟正在試圖消化產能過剩，價格鏈條中上游價格變動難以傳到至下游。目前貨幣政策面臨兩難的境地，PPI的持續低迷應該放松貨幣政策，但房地產市場的調控同樣面臨嚴峻考驗。因此短期貨幣大幅從緊或放松的概率都不大。

權益類基金方面，實體經濟復蘇較弱可能會給權益類市場帶來一定的壓力，投資者可以重點關注選股能力強、歷史業績穩健的基金。債券型基金方面，雖然CPI的回落在一定程度上可能有利于債市，但資金面，無論是銀行半年考核還是外匯占款趨緩的預期，將對信用債，尤其是短端品種形成沖擊。對于穩健的投資者，可以選擇暫時觀望。