2月26日，中國證監會發布了《證券公司資產證券化業務管理規定(征求意見稿)》，從政策上打開了券商開展資產證券化的大門。金融市場放開，資產證券化升溫，這無疑為適合資產證券化的行業釋放了利好信息。 

哪些行業將受益于資產證券化的推進？分析人士指出，受益于資產證券化的行業應具備以下的特征：第一是基礎資產池能提供穩定現金流；第二是基礎資產池所服務的對象為政府扶持行業；第三由于資產證券化有利于提高行業的資產周轉率，因此盈利能力跟資產周轉率相關的行業將受益。從整體看，節能環保、交通運輸、地產等行業將明顯受益。 

完善的電站商業模式亟待建立

上海證券資深研究員倪濟聞對光伏行業有著深刻的理解，他說，國內外的歷史經驗表明，光伏行業受到政策影響頗大，其主要原因也是受到國家補貼政策的刺激，提前釋放了市場需求。而這種市場需求隨著扶持政策的推出，變得十分的不穩定。這種市場風險，給本來就是新興產業的光伏行業帶來了企業難以承受的風險。在他看來，資本市場本身具有發現、轉嫁和規避風險的功能。如何更好地利用資本市場，結合資本市場的最新發展推出適當的金融產品是目前光伏產業的當務之急。 

金融市場的放開，光伏政策利好凸顯，以及電站高投資回報率的特點，催生了極具吸引力的金融產品——光伏電站資產證券化。目前，SOLARZOOM光伏太陽能網已率先聯合上海證券推出了這一業務。我們認為，太陽能光伏電站初期投資大、投資回收期長，但收益相對穩定，這些特點非常適合證券化的標的資產。借鑒國外成熟的模式，已建電站可實現資產證券化操作，未建的（特別是分布式光伏）電站適合開發金融產品。 

資產證券化較傳統的融資渠道有著不可比擬的優勢。倪濟聞向記者介紹說，銀行貸款、首次上市和上市公司再融資是中國企業最熟悉的三種傳統融資渠道。但是，受到項目回報率低、資產負債率高、融資成本高等種種問題的局限，融資渠道經常受阻。因此，實體經濟中的項目投資回報率無法暢通地傳遞至投資人，風險也有疊加。而資產證券化過程，將項目直接關聯至投資人，項目風險打包整合獨立管理。實現風險收益相對透明與可控，風險并不會在融資人主體上疊加，從而降低融資成本。 

電站資產證券化模式多樣

針對光伏電站的不同融資主體，證券化模式也有不同。拿傳統模式來說，融資平臺公司（比如五大電力集團）作為融資主體，購買已有電站。證券公司通過建立專項資產管理計劃，與融資平臺公司簽訂受益權轉讓合同，進而進入二級市場發行證券。投資人（企業或個人）則通過購買證券獲得穩定安全的收益。 

“如果發行太陽能發電項目的證券，便可作為金融商品出售給個人及企業，借此籌集資金，但售電的收益肯定會流向投資者手中。從而，實現社會擁有光伏電站，光伏電站造福社會的良性循環。使得光伏企業可持續的為社會創造清潔能源。”倪濟聞認為，隨著政策的完善和市場的推動，電站資產證券化必將成為光伏產業的發展趨勢，也將推動光伏電站走向成熟的資本化和市場化運作。 

另外，一些企業由于種種原因在電站項目的貸款上受到限制，如果能利用券商資產證券化盤活資產，對它們來說則具有很大的吸引力。一些租賃公司為了提高資產周轉率也有需求。資產證券化無疑為企業開辟了新的融資渠道。 

目前大家最為關注的光伏電站的風險，無疑于投資回報的不明晰。隨著“兩會”后電價補貼政策的出臺，這一風險將化解，再加上未來保險公司推出的電站保險，光伏電站這一基礎資產的風險將有效降低，也將吸引到更多的投資者。未來，電站資產證券化通過大規模的市場實踐必將帶來光伏市場蓬勃的發展。

光伏電站資產證券化為行業開辟了新的方向和發展機遇，它將面臨怎樣的機遇和挑戰？如何吸引更多的資本進入？上海證券研究所所長暢會玨將在“第二屆世界光伏產業投資峰會”為大家帶來精彩解讀。