經濟觀察網 記者 陳安慶 實習記者 李騫 近日，“2012中國股權投資高峰論壇”上，來自內地湖南、廣東、浙江香港與臺灣等三十余個省市的股權投資協會負責人齊聚一堂，共簽“長沙宣言”--《中國私募股權投資與創業風險投資行業共同宣言》來自內地、力促行業準則的頒布實施。

據不完全統計，目前全國已有各類投資基金近7000家，其中天津就有1700多家。在創業版上市公司中，絕大多數都有PE投資的身影。而為了順應自我發展和自我修整的需要，貫穿在PE行業的快速發展過程中，各地的股權投資行業協會也應運而生。

“這是國內第一次股權投資協會的集體大會。”湖南省股權投資協會會長黃明表示，中國私募股權和創業風險投資風生水起，但由于起步晚、發展快，還存在著一些問題。希望通過與全國各地行業協會精英們的交流，謀求規范健康的發展共識，共同促進中國股權投資行業健康、有序、快速發展。

“亂象”

 當前，私募股權和創業風險投資正風生水起，應運而生的行業協會亦蓬勃發展。由于這項事業在國內“起步晚但發展快”，因此在享受事業成長喜悅之時，PE、VC界也為發展中存在的問題深感不安。

湖南省股權投資協會會長黃明介紹，在2008年前后，他接觸一些優質項目的市盈率大致在6～8倍之間，而今天，一些市盈率高達10～20倍的投資案例經常不絕于耳，以致常常有人將“風險投資”戲謔為“瘋投”，瘋狂的“瘋”。

毫無疑問，隨著國內政策環境的優化，國民認知水平的提升，券商直投與保險業資金開閘以及民間資本的大肆涌入，這場盛行在風險投資領域的擊鼓傳花游戲必會有“終結哨”響起的時候。而國內VC/PE機構IPO賬面回報率的數值變化，似乎在預示這一拐點的臨近。在黃明看來，風險投資固然是一項美好的事業，而且，無限風光在險峰，把握好了，商機無限、互利多贏;但是，盲目冒進則是險象環生，極有可能血本無歸。

正如巴菲特說“只有海水退潮的時候，才知道誰在裸泳”。據了解，今年一季度，我國PE投資規模延續了去年下半年的下滑態勢，根據ChinaVenture投中集團旗下金融數據產品統計顯示，2012年第一季度披露私募股權(PE)投資案例43起，投資總額38.95億美元，相比上季度分別下降44.2%和25.5%;相比2011年同期(87起案例、53.50億美元)，案例數量及金額分別下降50.6%和27.2%。

自2011年下半年開始，中國PE市場投資活躍度即出現“降溫”，至今年第一季度已連續三個季度出現下滑，本季度43起投資案例更是達到2010年以來季度投資數量的最低點。 “政府監管不到位，行業各自為政，PE機構無序競爭。”這是當前我國PE行業亂象的寫照。湖南省股權投資協會會長黃明介紹，相較于傳統金融行業，PE體現出了高度的市場化，涉及金融、證券、投資、法律等領域。

中國目前對于PE行業的監管是由國家發展改革委、證監會、保監會等部門多頭監管，各部門都有自己的一套標準。具體到各地方政府金融辦，對PE的認定、稅收等方面的政策存在差異。 “多龍治水”背后，實際上難得真正的扶持和監管。也正基于此，在市場準入與監管上存在漏洞，國內的PE行業一度出現了“投機過度、魚龍混雜”的亂象。近年來，PE行業中出現了不少“打著股權投資的名義從事集資詐騙”的案件。

 2012年3月，“天津盛世富邦股權投資基金股份有限公司涉嫌非法募資近億元，上百人追討血汗錢”的消息見諸報端。2009年5月，上海匯樂集團董事長黃浩因涉嫌集資詐騙非法經營而被刑事拘留，最終被判處無期徒刑，這一案件被稱為“中國PE第一案”。近日被媒體曝光的“盛世富邦”非法集資案，更是暴露出部分PE已誤入歧途。而這，只是冰山一角。新華社一則報道稱，不少機構鋌而走險，步入灰色地帶。通過群打電話、群發短信郵件、公開召開募資大會等非正規募資行為，在業內已見怪不怪。在投資環節，一級市場上項目爭奪愈演愈烈，投資泡沫化嚴重。在退出環節，勾結券商等中介機構，PE腐敗利益輸送等一系列問題也屢見不鮮。

浙江省股權投資行業協會會長周業樑告訴記者，PE界亂象源于監管缺失和市場失靈，市場交易需要基本的法律界定和依據，“光依靠市場機制的調控作用還不行，PE行業至少要有一個行政上的法規”。 “目前我國尚沒有專門針對私募基金的立法，甚至缺乏對私募基金的法律界定。”上海社會科學院專家閆彥明說。閆彥明表示，應加快推進私募基金法制建設，尤其需細化對非法募資等現象的法律規定，對各類私募基金發起、募集、投資、信息披露、清算等進行嚴格規定。

除了加強法律監管之外，改變行業多頭監管亂局，發揮行業自律也是行之有效的手段。中國股權投資基金協會常務副會長衣錫群表示，監管機構必須意識到，他們面對的是正在成長和成熟的中國PE界，這是改革開放以來最特別的一個商業業態，用民間其他商業方式、思維方式去理解這個業態，可能不完全適合。這一業態的發展與規范出現了不同步，在社會上形成誤解，以至于我們再來用言辭、實踐去糾正誤解時，感到困難重重。

自律救贖

原全國人大常委會副委員長、有“風險投資之父”之稱的成思危表示，作為市場化的私募股權投資，政府只能是適度監管，這也是各國的經驗，應主要依靠行業自律規范。 “應該在發展中規范，在規范中發展。有一個基本框架后可以先辦這個事，在辦這個事的過程中不斷地完善。正因為如此，可以先由政府法規初步規定，通過實踐發展來實現規范股權投資基金的目標。”成思危說。

去年以來，浙江、天津等地一些創投機構的轟然倒下，已PE界為敲響了警鐘。在此次2012年中國股權投資高峰論壇上，兩岸三地的30多家PE行業協會聯合發布了《中國私募股權投資與創業風險投資行業共同宣言》。

《長沙宣言》內容主要包括：“杜絕以虛假信息、公開宣傳、固定承諾、變相吸儲等方式募集資金；行業協會積極配合政府監管，共同推動社會多元化監督機制的建立健全；廉潔從業、杜絕商業賄賂，不損公肥私、不利用內幕信息非法牟利；恪守職業操守，不刻意吹噓、不貪大喜功、在信息披露上體現公平、公正、公開和及時、真實、全面；相互監督，堅決抵制侵權、剽竊、詆毀、違約等失信行為；遵循經濟規律、維護市場秩序，拒絕哄搶項目和惡意競爭，反對估值虛高和草率決策；強調決策的科學化、民主化和專業化，對出資人負責，對項目負責，對行業發展負責；建立健全經營管理和風險防控機制，不急功近利、不唯利是圖，追求經濟效益與社會效益的有機統一。

中國股權投資基金協會秘書長王巍說：“針對PE投資，外界不能過度妖魔化，通過行業的自律來推動市場，堅定不移地走市場方向，這就是中國股權投資界的使命”。此次論壇主辦方負責人湖南省股權投資協會會長黃明表示，將繼續向各地股權投資協會征求意見，力求促成國內首部行業準則的頒布實施。

據黃明介紹，各PE行業協會將向政府部門發出訴求，請求加大對股權投資協會的重視、指導和支持力度，并希望政府能夠給予股權投資協會一些職能，協助相關部門在行業準入、資格審查、稅收減免、項目備案、信息發布等方面開展工作。黃明介紹，從蘋果、英特爾、聯邦快遞等著名企業的誕生，到美國硅谷的崛起，再到以色列現代產業體系的構建，風險投資無不扮演著極其重要的推手角色。

無論是天使投資、VC、還是PE，它們在促進技術與管理創新，推動科技成果產業化，促進高新技術產業發展過程中發揮著不可或缺的作用。近期，有關合伙制PE擬征收浮盈稅的傳聞在投資領域引起較大震動。此前，各地開始調整與PE相關的稅收政策，甚至變相清算以前的投資稅收，讓PE界人士成了驚弓之鳥。

媒體報道稱，國稅總局《合伙企業及合伙人所得稅實施辦法》有望近期出臺，其中涉及合伙制PE基金征收賬面浮盈稅，將考慮以投資企業IPO為時間點，將PE投資入股價與IPO招股價的差額作為“增值部分”，按40%稅率交所得稅。湖南省股權投資協會會長黃明對此表示“非常擔憂”。與會PE界行業負責人普遍認為“利得稅不是行為稅，以項目IPO當日的股價來征營業稅顯然不公平”。

“股權投資是一個高風險行業，平均成功率一般在30%左右，天使投資成功率可能不超過10%。2010年我國創業投資風險項目中有63%的項目處于虧損狀態，高額的稅收將對行業的發展形成強大的沖擊”。湖南省股權投資協會會長黃明認為，股權投資企業的納稅年度也應該是一年，可以采用預繳的辦法。

“PE界發聲訴求，已刻不容緩！”中國股權投資基金協會常務副會長衣錫群說。著名經濟學家成思危對此也表示，“在美國一年之內的交易，就要收你的資本利得稅，一年以上的就不收，其目的就是減少短期投機，鼓勵長期發展。我們要為私募股權和創業風險投資行業協會提出預警，期盼國家高度重視，大力支持行業協會開展工作，在制定規則時科學決策。”

對于目前IPO中的國有股劃轉政策，黃明也有話要說。他認為目前的國有股劃轉政策并不合理，“僅僅按發行股數來劃轉，不按實際投入多少來劃轉，這對投資方是不合理的。”同時他還提出，這種制度形成了“劣幣驅逐良幣”，“發行成功就要劃轉，會導致所有很多國有股的持有者選擇在上市前提前轉讓。”

 近日，新三板“擴容”再次成為市場關注的焦點。與2010年時“只打雷不下雨”的傳聞相比，此次新三板“擴容”各項工作已經進入實質性階段。統計數據顯示，目前已有58家券商獲得了新三板主辦券商業務資格。新三板交易所正式成立日期將在今年七八月份。對此，外界一度猜想新三板最大的投資者將是VC（風險投資或者創業投資）、PE（私募股權投資）。

黃明分析稱，新三板這一交易市場主要有三個要點：一是場外交易，真正實現備案制，以場內市場注冊取代核準制；二是主要針對高科技術企業，重點鼓勵新興產業發展；三是部分試點，可能會先在某些地區試點推行，待成熟后再逐步擴大。在他看來，金融資本主要解決企業的流動資金問題，而股權投資則解決企業的固定資產問題，股權資本是金融資本天然的合作伙伴。通過股權投資，可以使企業“強筋健骨”，為金融資本提供一個很好的資金載體。 “中國PE界要堅持價值投資，立足長遠，真誠希望風投業多一份理性、多一份憂患！洗禮只會讓我們浴火重生、挫折只會令我們愈發成熟。”黃明說。