今年年初以來，銀行理財產品發(fā)行量大增，銀行短期理財市場異常火爆，背后的因果邏輯與風險又是怎樣的？
前兩年的寬松貨幣政策后遺癥，終于在今年上半年集中爆發(fā).統(tǒng)計局數據顯示，今年上半年CPI漲幅為5.4%，其中，6月CPI高達6.4%，創(chuàng)3年以來新高。盡管經過了幾次加息，一直作為市場基準利率的一年期銀行存款利率目前也只有3.5%。普通百姓的財富就這樣被通貨膨脹快速蠶食著。
同時，緊縮的貨幣政策及監(jiān)管層對商業(yè)銀行日均存貸比的考核，使銀行不得不大量發(fā)售理財產品來應對資金緊缺的局面，投資者也因投資渠道短缺而紛紛選擇購買理財產品。
但從上半年到期的理財產品收益來看，大部分產品都沒跑贏CPI，有的產品甚至沒達到預期收益率。
理財產品市場“井噴”
央行公布的2011年上半年金融統(tǒng)計數據顯示，6月份人民幣存款增加1.91萬億元，大大超過1萬億元的市場預期。其中，理財產品吸收的存款功不可沒。
資料顯示，今年上半年，商業(yè)銀行共發(fā)行8497款理財產品（不包括對公產品），發(fā)行規(guī)模達8.51萬億元，已超過了去年全年的發(fā)行總量。理財產品的年化收益率更是節(jié)節(jié)升高，有的產品預期收益率甚至超過7%。
銀行理財產品銷售異常火爆，民生銀行6月推出的一款161天的理財產品，12億元在5分鐘內被搶購一空。理財產品火爆的背后，是百姓抗通脹意識的增強。但實際上，銀行理財產品無論是宣傳上，還是產品設計上，都存在很多誤區(qū)。
筆者近期以客戶身份先后在農行北京順義支行和建行北京海淀支行的營業(yè)網點做了一些調研。農行姓盧的大堂經理給了筆者一張近期發(fā)售的理財產品名單，上面有12只理財產品，其中，期限最短的2天，最長的183天；年化收益率在2.8%~5%之間。
在產品結構一欄，除2款期限最長的產品（分別是91天和183天）是保本保證收益外，其他10款相對短期的理財產品均為非保本浮動收益。盧經理也承認，進入7月份的理財產品收益率比6月底的收益率下降了不少，原因在于，6月底銀行推出高收益理財產品，完全是為了突擊完成上半年的存款任務。
據統(tǒng)計，今年上半年到期的7732款理財產品中，到期收益率跑贏5月份CPI增速5.5%的理財產品只有186款。有7款理財產品的到期收益率為零，有2款理財產品到期收益率為負。光大銀行上海某支行行長也對筆者表示，確實有一些理財產品的到期收益率沒有達到預期收益率。
理財產品收益率的點點滴滴
實際上，銀行理財產品預期收益率為年化收益率，年化收益率僅是把當前收益率（日收益率、周收益率、月收益率）換算成年收益率來計算的，是一種理論收益率，并不是能真正拿到手的到期收益率。比如，農行發(fā)售的一款期限2天的理財產品，年化收益率為2%，如果購買100萬元的產品，其利息收入是：100萬元×2%×2/365=109.59元，絕對不是20000元。
另外，理財產品的計息方式與銀行存款不同，銀行定期存款是在存款當天就開始計算利息，存款到期立即返還本金及利息。銀行理財產品在正式計息之前都有一個發(fā)售期，發(fā)售期一般在3~5天，也有5天以上的；同時，理財產品到期后還有一個清算期。
在發(fā)售期和清算期，理財產品是不計算利息或只計算活期利息，比如，前面提到的農行發(fā)售的2天理財產品，認購期如果是3天，到期日還本清算期又是3天，客戶的資金實際上被占用了8天。那么，這款產品的資金年化收益率只有109.59×365/（8×100萬）=0.5%。這樣的收益率僅相當于目前活期存款利率，而相比之下，目前7天通知存款的年化收益率是1.49%。
從這個角度看，超短期的理財產品在收益率方面沒有任何優(yōu)勢。更何況，理財產品在到期之前不得提前贖回，與銀行的定期存款、活期存款和通知存款相比，無論是方便程度還是穩(wěn)定可靠程度，都處于劣勢。所以，我們要正確認識銀行理財產品的年化收益率，更要關注發(fā)售期和清算期。
另外，長期購買短期理財產品，你要為此花費很多時間和精力。北京工業(yè)大學的楊教授告訴筆者，上半年她買了幾款短期理財產品后，終于經不起折騰，將到期的資金全部委托給了第三方理財公司了。
投資者購買理財產品與在銀行存款的最大區(qū)別，就是要與銀行簽署一份《產品說明書》。《產品說明書》中對理財產品進行了詳細的介紹，并對相關風險做了提示，并要求客戶逐字抄寫“本人已經閱讀上述風險提示，充分了解并清楚知曉本理財產品的風險，愿意承擔相關風險”字樣，并親筆簽名。
很多投資者看到厚厚的《產品說明書》，里面還有很多專業(yè)詞匯，都是草草翻閱，不愿意仔細閱讀。很多投資者認為，國家的銀行應該不會有什么風險，所以，聽任銀行工作人員的擺布，隨意在《產品說明書》上簽字。事實上，這樣做的結果是將風險留給了自己。
理財產品的主要風險應該是收益率風險。我們注意到，銀行短期理財產品的收益率均為預期收益率。北京一家建行營業(yè)部的大堂經理也表示，建行的理財產品一律為浮動收益。
很多投資者往往將理財產品的預期收益率當作銀行承諾的最低收益率，這是認識上的很大誤區(qū)。既然是預期收益率，就有可能在理財產品到期后，達不到銀行之前承諾的收益率。
政策 時刻懸在腦后的達摩克利斯之劍
6月24日，銀監(jiān)會召開商業(yè)銀行理財業(yè)務座談會，對商業(yè)銀行理財業(yè)務進行風險提示，并指出了當前理財產品亂象，理財市場惡性競爭等嚴重問題，并對銀行理財的違規(guī)操作行為要求立即整改。
事實上，商業(yè)銀行熱衷于銷售理財產品，一個最主要原因是，在理財產品的發(fā)售期和清算期，其募集資金可以計入銀行資產負債表中，用來增加銀行存款。
在當前緊縮貨幣政策下，存款是銀行的生存之本。而且進入6月以后，監(jiān)管部門開始對銀行的存貸比進行日均考核，銀行為了達到考核指標，大量銷售理財產品。目前，銀行理財產品分為表內理財和表外理財，表內理財產品包含在銀行資產負債表中，但表外理財產品卻未納入銀行資產負債表，在監(jiān)管上有一定難度。
某商業(yè)銀行內部人士表示：“由于央行持續(xù)調高存款準備金率，加上實行日均存貸比政策，在很大程度上收縮了銀行的放貸資金。銀行為了增加收益，往往以發(fā)行信托理財產品和委托貸款的方式給企業(yè)貸款。目前，銀行‘雙重表外化’現象非常明顯。‘雙重表外化’是指存款‘出逃’到表外理財，造成負債方的‘表外化’；而銀行大量代銷融資性信托理財產品，委托貸款急劇放量，造成資產方的‘表外化’。‘雙重表外’業(yè)務的擴張，規(guī)避了監(jiān)管部門的監(jiān)管，且沒有有效的風險對沖機制。一旦表外貸款無法償還，銀行為避免聲譽上的損失，必將動用表內貸款償還理財資金，結果將表外風險轉嫁到表內。”
所以，金融風險放大效用絕對不可以小視。此前，銀監(jiān)會就專門針對銀行理財市場出過重磅炸彈，曾一度全面叫停過銀行信貸資產類理財產品。
而這次銀監(jiān)會的理財業(yè)務座談會，也再次給商業(yè)銀行敲響了警鐘。一旦理財市場亂象依舊，勢必招致更加嚴厲的監(jiān)管措施出臺。到那時，受損失的不僅僅是商業(yè)銀行，普通的投資者也受牽連。
筆者也注意到，銀行《產品說明書》有關提前終止合同的條款規(guī)定中，明確只有銀行有權提前終止合同，不對投資者提供提前終止權。所以，一旦政策生變，投資者的損失不可避免。
