企業(yè)觀察報(bào)記者 潘敏

　　中報(bào)以超600%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)一舉摘下“最差上市券商”的帽子

　　凈利潤(rùn)增幅超600%，太平洋終于咸魚翻身?

　　據(jù)2014年上市券商中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，一直被冠以“最差上市券商”名號(hào)的太平洋證券股份有限公司(下稱太平洋)以凈利潤(rùn)超600%的增長(zhǎng)率獨(dú)占鰲頭。

　　然而與此相去甚遠(yuǎn)的是，早在2010年前三季度，太平洋因營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、每股凈資本及代表經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)和傭金收入在當(dāng)時(shí)上市的15家券商中排名倒數(shù)第一，被媒體冠以“最差上市券商”的帽子。

　　從今年上半年19家上市券商發(fā)布的中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，除宏源證券、西部證券和光大證券凈利潤(rùn)同比下降之外，其余16家券商均呈現(xiàn)不同程度增長(zhǎng)，其中，在凈利增幅超過(guò)100%的四家券商中，太平洋以601.99%穩(wěn)居第一，其余三家如山西證券、國(guó)元證券、國(guó)金證券凈利潤(rùn)增幅分別為151.31%、105.24%和116.99%。

　　多位分析師評(píng)價(jià)太平洋稱，雖然凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率猛增離不開去年同期基數(shù)較低的原因，但更主要的原因在于太平洋證券今年上半年以來(lái)多項(xiàng)業(yè)務(wù)均取得較好發(fā)展所致。

　　業(yè)績(jī)奪冠

　　業(yè)務(wù)新資質(zhì)助力不小

　　太平洋何以在半年間扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)?一位供職于中銀國(guó)際的分析師告訴企業(yè)觀察報(bào)記者，太平洋之所以在2014年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)如此之快，主要是因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)低，同時(shí)公司去年拿到了不少新業(yè)務(wù)資格。“太平洋之前沒什么業(yè)務(wù)，很多券商做了好幾年的業(yè)務(wù)它都沒資格，現(xiàn)在有資格了，業(yè)務(wù)量自然上來(lái)了。”該分析師表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，2013年上半年太平洋不僅營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)較大幅度下滑，凈利潤(rùn)降幅更是達(dá)到71%，其中報(bào)業(yè)績(jī)名列A股上市券商業(yè)績(jī)下滑榜首。

　　對(duì)于2013年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，太平洋證券董秘辦公室工作人員當(dāng)時(shí)曾表示，業(yè)績(jī)下滑主要還是受到A股下跌影響。因?yàn)楣镜臉I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)比較單一，過(guò)多依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，在A股行情不好的時(shí)候，業(yè)績(jī)就會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)。

　　銀河證券分析師趙強(qiáng)認(rèn)為，受限于業(yè)務(wù)牌照不全，太平洋的資本中介型業(yè)務(wù)在2013 年以前基本無(wú)從開展。

　　本報(bào)記者查閱太平洋今年上半年相關(guān)公告發(fā)現(xiàn)，太平洋于今年1月13日經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)獲得融資融券業(yè)務(wù)資格，并于2014年2月21日收到《云南證監(jiān)局關(guān)于核準(zhǔn)太平洋證券作為合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者從事境外證券投資管理業(yè)務(wù)的批復(fù)》(云證監(jiān)許可〔2014〕10號(hào))，“該批復(fù)核準(zhǔn)我公司作為合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，從事境外證券投資管理業(yè)務(wù)。”

　　趙強(qiáng)在其研究報(bào)告中指出，2013 年度，太平洋先后取得了約定購(gòu)回式證券交易業(yè)務(wù)、股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)資格。

　　2014 年1 月7 日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，公司終于拿到了最為重要的融資融券業(yè)務(wù)牌照，并且成功通過(guò)非公開增發(fā)融得資金。自此，公司的資本中介型業(yè)務(wù)正式揚(yáng)帆起航，預(yù)計(jì)將進(jìn)入一段爆發(fā)式增長(zhǎng)時(shí)期。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2014年上半年，公司的股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模較年初暴增近4 倍，而兩融業(yè)務(wù)也從無(wú)到有，上半年末兩融余額達(dá)到了2.47 億元。截至上半年末，公司資本中介型業(yè)務(wù)總規(guī)模達(dá)到22.09 億元，較年初增加了2.97 倍。

　　據(jù)此，中銀國(guó)際預(yù)測(cè)，太平洋2014-2015年EPS分別為0.11元和0.16元。隨著對(duì)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)資格放開，2013年公司已迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn);另一方面，公司的民營(yíng)背景機(jī)制靈活，未來(lái)在業(yè)務(wù)創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型方面也會(huì)輕裝上陣，積極布局。綜上判斷公司盈利和估值雙提升是大趨勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　多項(xiàng)業(yè)務(wù)并舉

　　自營(yíng)業(yè)務(wù)功不可沒

　　除了業(yè)務(wù)新資質(zhì)助力之外，對(duì)于太平洋的翻身仗，業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)其主要來(lái)自各項(xiàng)業(yè)務(wù)并舉的結(jié)果。

　　數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)太平洋債券、股票資產(chǎn)配置規(guī)模均有顯著擴(kuò)張，截至2014年6月30日，公司交易性金融資產(chǎn)余額較上期末增加14.27億元，增加比例為108.40%。上半年債市活躍，公司顯著受益，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅達(dá)363.66%，是公司盈利貢獻(xiàn)最突出的板塊。

　　趙強(qiáng)評(píng)價(jià)太平洋自營(yíng)業(yè)務(wù)的成績(jī)時(shí)認(rèn)為，“自營(yíng)投資收益大幅受益于固定收益類投資的成功，公司抓住了市場(chǎng)機(jī)會(huì)，合理配置投資品種，收益實(shí)現(xiàn)了較大幅度增加，在收入占比中大幅提升至43.09%，成為上半年公司最大的收入來(lái)源。公司上半年自營(yíng)業(yè)務(wù)投資收入約為1.76 億元，年化投資收益率高達(dá)17.04%，較可比口徑的2013 年全年平均投資收益率暴漲10.31 個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于上市券商平均水平。”

　　此外，太平洋去年3月取得資管業(yè)務(wù)資格，報(bào)告期產(chǎn)品規(guī)模已達(dá)206億元，實(shí)現(xiàn)收入2988.60萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1674.87萬(wàn)元，分別較去年同期增長(zhǎng)554.18%和2321.30%。

　　大同證券分析師付永翀告訴企業(yè)觀察報(bào)記者，太平洋凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)基于多項(xiàng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較好發(fā)展。特別是公司自營(yíng)業(yè)務(wù)錄得高于行業(yè)平均水平的收入，同時(shí)公司資管業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，收入相當(dāng)于去年全年的135倍。

　　相對(duì)于自營(yíng)和資管業(yè)務(wù)的突出貢獻(xiàn)，太平洋的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并沒有在今年上半年拖后腿是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率同比大幅上漲的重要原因。

　　數(shù)據(jù)顯示，太平洋2014年上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入較去年同期有所減少，共實(shí)現(xiàn)凈收入11253.23萬(wàn)元，同比小幅下滑2.29%。

　　趙強(qiáng)分析認(rèn)為，雖然受到行業(yè)整體經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率的沖擊影響，但作為在云南省內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)區(qū)域優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)的小券商，太平洋的傭金率仍然得以維持在較高水平，上半年公司可比口徑的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率較去年全年的平均水平小幅下滑8.06%，降低至0.110%，下降幅度較為溫和。

　　據(jù)了解，上半年太平洋新成立了網(wǎng)絡(luò)金融部。此外，公司在上半年還對(duì)實(shí)體營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的分布進(jìn)行了進(jìn)一步的布局優(yōu)化，新設(shè)的營(yíng)業(yè)部和分公司陸續(xù)開始開展業(yè)務(wù)，對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)整體轉(zhuǎn)型做出了貢獻(xiàn)。

　　此外，由于IPO開閘，太平洋投行業(yè)務(wù)也取得了較明顯的進(jìn)展。本報(bào)記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，2014年6月太平洋成功完成了雪浪環(huán)境的保薦工作。

　　對(duì)此，太平洋在其中報(bào)中表示，“雖然IPO直到6月才遲遲開啟，公司證券承銷業(yè)務(wù)收入受到了一定程度的影響。但面對(duì)不利的市場(chǎng)形勢(shì)，公司采取了積極的應(yīng)對(duì)措施，加大債券承銷力度，并完成了一單IPO項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)凈收入4900.51萬(wàn)元，較去年同期增加22.47%。其中實(shí)現(xiàn)承銷及保薦凈收入4373.51萬(wàn)元，完成七個(gè)債券主承銷項(xiàng)目和一個(gè)IPO主承銷項(xiàng)目，較去年同期增加11.10%;財(cái)務(wù)顧問收入527萬(wàn)元，較去年同期增加7倍。”

　　付永翀認(rèn)為，由于去年IPO暫停，今年才重啟，太平洋除保薦一單IPO外，還有七個(gè)債券承銷業(yè)務(wù)，這比其之前的表現(xiàn)已經(jīng)有了明顯提高。